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Jun 21, 2023

Serviços vs. Manufatura: Índices Globais de Gerentes de Compras mostram a divisão

Gestão de patrimônio pessoal/análise de mercado Ultimamente, o pouso suave tem sido a nova palavra de ordem nos comentários econômicos, com as pessoas cada vez mais convencidas de que o Fed conseguiu desacelerar o crescimento e a inflação

Gestão de patrimônio pessoal/análise de mercado

Ultimamente, a aterragem suave tem sido a nova palavra de ordem nos comentários económicos, com as pessoas cada vez mais convencidas de que a Fed conseguiu abrandar o crescimento e a inflação sem induzir uma recessão. Um artigo do New York Times de quinta-feira até observou que boas notícias são finalmente boas notícias novamente – ao contrário dos últimos meses, onde as pessoas interpretaram quaisquer sinais de crescimento económico como um presságio de mais aumentos de taxas e uma recessão.[i] No entanto, apesar de todas as evidências de que o sentimento é começando a esquentar, há muitos indícios de que permanece cético em geral. Uma dessas indicações: os índices de gestores de compras (PMIs) da indústria contracionista roubaram muitas manchetes na terça-feira, com especialistas alertando para uma recessão industrial. No entanto, os PMI de serviços expansionistas receberam pouca atenção na quinta-feira. Estranhamente, a reacção é inversa à importância económica relativa dos serviços e da indústria transformadora. Serviços fortes já ajudaram a economia global a expandir-se durante períodos fracos de produção, e pensamos que podem fazê-lo hoje – algo que os mercados vêem, mesmo que as pessoas não o façam.

A indústria transformadora recebe sempre mais manchetes do que os serviços, provavelmente porque é tangível, mais fácil de medir e porque existe um histórico de dados muito mais longo. Você apenas conta quantos widgets saíram da linha de montagem. A maioria dos serviços, por outro lado, é difícil de medir. Um dentista pode ser capaz de contabilizar o número de dentes obturados, mas e os representantes de atendimento ao cliente – número de ligações atendidas, horas trabalhadas, algo mais? E quanto à mecânica de automóveis – como você equaliza os ajustes do motor, as trocas de óleo, as rotações dos pneus e as lavagens do sistema de freio? E quanto a tarefas domésticas, consultoria de investimentos, ensino, decoração de interiores e redação de artigos da MarketMinder? Todos são muito mais difíceis de contabilizar numa base pura de produção que capte a extensão e a complexidade das suas contribuições económicas. Acrescente-se a isso a nostalgia de quando a indústria pesada era o motor económico mundial, e o foco das manchetes nas fábricas é bastante compreensível.

Mas os serviços, apesar de toda a complexidade da sua medição, geram a maior parte da actividade económica. Nos países da OCDE (que representam os mercados emergentes e desenvolvidos), a indústria transformadora representa apenas 13% do PIB, contra uns impressionantes 70,2% para os serviços.[ii] Embora pareça gerar menos manchetes, este último é muito mais importante para o crescimento económico.

Quando a indústria transformadora está fraca, as economias ainda podem crescer se os sectores dos serviços se expandirem o suficiente para compensar os fortes declínios da indústria. Vivemos isto em 2015, quando grande parte da indústria transformadora do mundo desenvolvido entrou em contracção durante um período. As áreas industriais passaram por tempos difíceis, mas a força noutros locais foi mais do que suficiente para impulsionar as economias nacionais. Você pode ver isso nos PMIs dos EUA. (Exposição 1)

Anexo 1: Os serviços superaram a produção em 2015

Fonte: FactSet, em 03/08/2023. PMIs ISM de Manufatura e Serviços dos EUA, janeiro de 2014 – dezembro de 2017. Leituras acima de 50 indicam expansão.

Em nossa opinião, algo semelhante está acontecendo agora. As Figuras 2 a 7 mostram PMIs de Manufatura e Serviços desde janeiro passado nos EUA, Reino Unido, Alemanha, França, zona euro e China. Nos EUA e no Reino Unido, como você verá, os serviços ainda estão em andamento. O mesmo ocorre na China, onde os altos e baixos dos serviços seguem principalmente as restrições e surtos da COVID. Na zona euro e na Alemanha, veremos os Serviços juntarem-se à Indústria em contracção durante os períodos que coincidiram vagamente com a queda do PIB – e as recuperações dos Serviços ocorrerem à medida que o PIB recuperava. A França acrescenta algumas quedas recentes nos serviços que coincidem com protestos estridentes em grandes cidades como Paris – o que não deveria surpreender.

Anexo 2: PMIs recentes dos EUA

Fonte: FactSet, em 03/08/2023. PMIs ISM de Manufatura e Serviços dos EUA, janeiro de 2022 – julho de 2023. Leituras acima de 50 indicam expansão.

Anexo 3: PMIs recentes do Reino Unido

Fonte: FactSet, em 03/08/2023. PMIs globais de manufatura e serviços da S&P do Reino Unido, janeiro de 2022 – julho de 2023. Leituras acima de 50 indicam expansão.